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高通并恩智浦 背后的3個關鍵盤算

2016-11-16

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  砸這么多錢不怕股東反對?

  這筆錢,高通執行長史蒂夫.莫倫科夫(Steve Mollenkopf)決定付了!10月27日,IC設計龍頭高通宣布,以每股110美元的價格收購總部位于荷蘭的半導體大廠恩智浦,交易總金額高達470億美元,比今年7月,軟體銀行收購ARM的價格,還多出150億美元。并購案宣布后,高通發出12頁的文件,詳細說明交易動機,最主要有三大原因。

  第一、 被威脅的龍頭買下新市場門票:

  高通是手機晶片龍頭,市占率約44%,但毛利率和市占率都受到威脅。恩智浦則是車用電子龍頭,2015年在車用半導體市占率為15%,在物聯網關鍵的微處理器領域,市占率全球第2。2015年,高通營收252億美元,較前一年衰退12億美元;今年估計將再減少21億美元。至于恩智浦的2015年營收,則為61億美元,前1年則為56億美元。

  高通在簡報中指出,合并后,高通在手機之外產品帶進的營收,占公司營收將由8%增加為29%。

  外界看這樁世紀聯姻,無論從產品線互補、高度成長性或未來發展性而言,都堪稱是完美的并購案。矽品制造群研發副總經理馬光華分析,恩智浦在汽車電子、銀行卡安全晶片等領域都是領先者,若能與高通手機晶片結合,很難有強大競爭者。

  第二、鞏固公司股價:

  意思是,公司股票因此能維持不錯的賣相,“維持優良的投資評等”,高通在簡報中指出,合并完成后,公司的每股盈余(Non GAAP EPS)也會顯著增加。

  第三、:

  高通目前在海外現金高達300億美元,現在,美國企業在海外的現金是否要課稅,正是敏感話題。《華爾街日報》分析,“高通使用海外資金的方法很有創意”,高通把這筆錢拿去投資,就可以不用為這筆資金繳稅,還馬上在歐洲多了一家子公司。

  不過,財務和策略上的聰明算計,未必能解決所有問題。

  臺積電董事長張忠謀觀察,高通與恩智浦文化相當不同,兩家公司合并后到底能有多少綜效,要視文化能否結合,合并綜效至少要1年才能看出來。

  因為這兩家公司運作的方式截然不同,高通是IC設計公司,只專注在新技術開發和授權上,挑最有價值的事做,恩智浦卻是IDM(整合元件制造廠)大部分工作都自己來。

  面對的市場也很不一樣,TrendForce旗下拓墣產業研究所研究經理林建宏分析,高通的主要客戶群都是智慧手機品牌商,客戶數不會超過100家;但是恩智浦這種微控制器廠商,客戶數逾上百家,且產品線數量超過一萬以上。高通將因此從IC設計公司,學著經營一家在全球都有據點的IDM公司,這是相當巨大的轉變。

  高通呈給美國證券交易委員會的一份報告就指出,整合雙方的品牌、供應鏈、產品和系統,“就要花上數年時間”。

  對臺廠是利?還是弊?

  這樁半導體世紀聯姻,對臺灣IC設計公司會不會有影響?高通產品線若整并,哪些臺灣供應鏈廠商有可能獲利?

  安聯臺灣科技基金經理人廖哲宏認為,高通與恩智浦合并后,若能發揮一加一大于二的綜效,那么臺積電、日月光等將會因此受惠。

  先前曾發生,半導體大廠博通被整并后,出現“拾穗效應”,客戶轉單到臺灣IC設計公司,讓瑞昱股價大漲,這次是否會重演?

  聯發科、瑞昱、聯詠等臺灣IC設計業者,雖然積極將觸角延伸至汽車電子、工業等領域,然而,聯發科、瑞昱、聯詠等臺灣IC設計業者均主攻中低階市場,與高通瞄準高階領域,市場定位有明顯區隔。高通在汽車電子領域,強攻車聯網等,與聯發科透過結盟四維圖新,掌握汽車圖資的戰略位置,方向并不相同,因而并購案對IC設計公司的影響較小。

  但是,高通已經預告,未來兩年將進行整并,擠出至少5億美元的綜效。高通長期和臺灣半導體供應鏈合作,合并后的新公司,增加對臺灣半導體供應鏈的訂單,仍是值得期待的方向。


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