投資要點(diǎn)事件：公司發(fā)布2017年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，2017年1-6月公司營(yíng)收超過(guò)540億元，增長(zhǎng)13.09%；歸母凈利潤(rùn)22.9億，增長(zhǎng)29.85%。公司中期業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)4.5G、傳輸網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升和消費(fèi)者業(yè)務(wù)海外的開(kāi)拓發(fā)展，凈利潤(rùn)水平歸功于營(yíng)收增長(zhǎng)以及公司成品線成熟帶來(lái)的毛利率提升公司嚴(yán)控管理帶來(lái)的成本節(jié)約。
行業(yè)景氣度獲得底部支撐，公司在4.5G時(shí)代具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。1、在數(shù)據(jù)流量持續(xù)高速增長(zhǎng)的刺激下，4.5G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、高速光網(wǎng)絡(luò)、SDN等需求加速興起，投資需求依然旺盛，尤其在某些新領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2、廣電系進(jìn)行大規(guī)模“互聯(lián)互通”建設(shè)，聯(lián)通混改后可能將追加網(wǎng)絡(luò)投資，新的增量投資多處于中興的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，利好公司業(yè)績(jī)提升。3、中興目前市場(chǎng)份額相對(duì)于其他幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍然較低，這在過(guò)去2G/3G/4G時(shí)代由于技術(shù)水平、營(yíng)銷渠道多方面因素造成的差距，在當(dāng)前4.5G時(shí)代已經(jīng)消失，具備進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額的實(shí)力。4、中興4.5G產(chǎn)品研發(fā)和早期量產(chǎn)階段已經(jīng)完成，公司各產(chǎn)品線成本將得到更有效控制，毛利率水平將穩(wěn)步提升。
5G帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)：中國(guó)信通院認(rèn)為從2020年開(kāi)始的10年間，運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備預(yù)計(jì)將達(dá)到2.32到2.86萬(wàn)億，中興具備較大增長(zhǎng)空間。1、中興逐漸擺脫2G/3G/4G時(shí)期技術(shù)水平和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的劣勢(shì)，不斷縮小差距乃至在部分細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超越，5G時(shí)代中興具備足夠的實(shí)力擠占更多的市場(chǎng)份額。2、我國(guó)將成為5G網(wǎng)絡(luò)的投資主力之一。作為中國(guó)本土企業(yè)，基于產(chǎn)業(yè)保護(hù)和安全因素等原因，中興、華為在4G建設(shè)中搶占了國(guó)內(nèi)70%的份額，這種本土的主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將延續(xù)到5G建設(shè)期，中興具備大額訂單獲取能力。3、而在未來(lái)可觀的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中，中興有望通過(guò)領(lǐng)先的行業(yè)地位占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中的制高點(diǎn)，擴(kuò)張自身利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。
消費(fèi)者業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)：我們看好中興通訊(23.660, 0.08, 0.34%)未來(lái)在智能手機(jī)和智能家居產(chǎn)品兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，雙輪驅(qū)動(dòng)，將更好助推消費(fèi)者業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。新的市場(chǎng)策略下，手機(jī)業(yè)務(wù)今年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成良好支撐。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS為1.11元、1.21元、1.46元，對(duì)應(yīng)PE21/19/16X。公司發(fā)展角度來(lái)看，在4.5G時(shí)代和未來(lái)5G時(shí)代公司將明顯獲得超越行業(yè)平均水平的高增速，市場(chǎng)份額將進(jìn)行趕超，業(yè)務(wù)模式完成向高價(jià)值網(wǎng)絡(luò)解決方案模式轉(zhuǎn)型。市場(chǎng)偏好角度來(lái)看，公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定，具有稀缺的白馬屬性。因此，我們認(rèn)為給予公司2017年25倍PE的行業(yè)平均值，是合理的估值水平，給予“買入”評(píng)級(jí)。