近日,新三板掛牌企業(yè)上海艾為電子技術(shù)股份有限公司(下稱:艾為電子)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。據(jù)了解,艾為電子成立于2008年,專注于混合信號(hào)、模擬、射頻等IC設(shè)計(jì),聚焦在手機(jī)、可穿戴、智能硬件、IoT等消費(fèi)電子領(lǐng)域,被認(rèn)定為國(guó)家“高新技術(shù)企業(yè)”、上海市“科技小巨人”企業(yè)。
華為、小米、OPPO、vivo等知名手機(jī)品牌公司以及華勤通訊、聞泰科技等企業(yè)均是艾為電子的客戶。
招股書顯示,艾為電子2019年?duì)I收達(dá)到10．18億元,而同年,華為海思銷售額高達(dá)842．7億。相差84倍,“小巨人”的成長(zhǎng)之路上,仍有不少挑戰(zhàn)。
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主力芯片銷量下滑
營(yíng)收三年上漲靠漲價(jià)
艾為電子招股書顯示,2017年至2020上半年,艾為電子分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5．24億元、6．94億元、10．18億元、5．08億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2782．22萬(wàn)元、3829．75萬(wàn)元、9008．89萬(wàn)元、4884．94萬(wàn)元。
數(shù)據(jù)來(lái)源:招股書,節(jié)點(diǎn)投研所
從營(yíng)業(yè)收入看,艾為電子已跨入10億元的門檻,2018-2019年,增長(zhǎng)了46．67%。2019年的凈利潤(rùn)為2018年的2．3倍。2018年開(kāi)始,艾為電子進(jìn)入快速增長(zhǎng),主要原因來(lái)自行業(yè)和市場(chǎng)。
2019年,芯片行業(yè)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢(shì),中美關(guān)系的變化讓國(guó)產(chǎn)替代迎來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年,設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)全行業(yè)銷售達(dá)到3084．9億元,第一次跨過(guò)了3000億元的人民幣關(guān)口,比2018年的2577億元增長(zhǎng)了19．7%。
在行業(yè)上升的背景之下,艾為電子抓住了這一機(jī)會(huì),實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)上的騰飛。不過(guò),細(xì)看艾為電子主營(yíng)產(chǎn)品的銷售情況,有下滑的跡象。
數(shù)據(jù)來(lái)源:招股書,節(jié)點(diǎn)投研所
招股書顯示,艾為電子目前主要銷售的產(chǎn)品包括四類,分別是音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片和馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片。從歷史看,音頻功放芯片一直是艾為電子的看家本領(lǐng)。
早在2009年,艾為研發(fā)出國(guó)內(nèi)首款防破音功效芯片AW8145,以此建立了自身的壁壘,此后,又研發(fā)出擁有更強(qiáng)的抗干擾能力,可徹底消除輸入TDD噪聲等問(wèn)題的產(chǎn)品。
招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),音頻功放芯片產(chǎn)品收入分別為3．45億、3．80億、5．44億、2．52億?？瓷先?營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng),但是這一產(chǎn)品占主營(yíng)收入的比例卻在下滑,分別為65．94%、54．74%、53．52%、49．70%。
第二大類的電源管理芯片占比分別為18．73%、29．39%、32．39%、34．08%,最近一年,上升趨勢(shì)也在減緩。此外,射頻前端芯片也由2017年的14．03%降至今年上半年的6．46%。在四類主要產(chǎn)品中,兩類銷量大規(guī)模下滑,一類增長(zhǎng)放緩,艾為營(yíng)收保持三年上升又是為何?
同期,艾為電子原材料的采購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定,并未出現(xiàn)大規(guī)模的上升。也就是說(shuō),一個(gè)主要原因是芯片單價(jià)呈上升趨勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi),艾為電子芯片的銷售單價(jià)為 0．31 元/顆、0．34 元/顆、0．42 元/顆及 0．47 元/顆。與2017年對(duì)比,每顆芯片漲價(jià)0．16元,按照10億顆銷量算,營(yíng)收多出1600余萬(wàn)元。
細(xì)看2019年,艾為電子音頻功放芯片的高端產(chǎn)品 Smart K 和 Digital Smart K 平均銷售單價(jià)較 2018 年上漲近 40%;電源管理芯片平均銷售單價(jià)較 2018 年增長(zhǎng)超過(guò) 20%;射頻前端芯片產(chǎn)品平均銷售單價(jià)也上漲近 30%。
漲價(jià)保證了在銷量下滑的情況下?tīng)I(yíng)收的增長(zhǎng)。不過(guò),卻并未帶來(lái)高的毛利率。
數(shù)據(jù)來(lái)源:招股書
報(bào)告期內(nèi),艾為電子整體毛利率分別為35．25%、32．68%、34．46%、36．70%。而對(duì)比行業(yè),圣邦股份在報(bào)告期內(nèi)的毛利率為43．43%、45．94%、46．88%、52．04%;思瑞普毛利率為50．77%、52．01%、59．41%、64．90%,相比之下,艾為毛利率低于行業(yè)整體水平。
/ 02 /
一年生產(chǎn)13億顆芯片、賣出10億顆
致負(fù)債高企、存貨大增
今年,艾為電子芯片產(chǎn)量為13．82億顆,銷量為10．87億顆,導(dǎo)致了產(chǎn)銷率下滑。招股書顯示,2017-2019年,艾為電子的產(chǎn)銷率分別為89．58%、101．74%、99．90%,今年上半年產(chǎn)銷率為78．62%。
銷售跟不上生產(chǎn),讓艾為電子出現(xiàn)存貨規(guī)模較大的問(wèn)題。招股書顯示,艾為電子存貨主要由原材料、委托加工物資、庫(kù)存商品和在途物資構(gòu)成。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,艾為電子存貨賬面價(jià)值分別為1．52億元、1．89億元、3億元和3．96億元,存貨價(jià)值增幅較大。存貨積壓,不僅會(huì)導(dǎo)致存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的增加,對(duì)艾為未來(lái)盈利能力也將產(chǎn)生不確定的影響。
從資金面看,2017年-2019年,以及2020年上半年各期期末,艾為電子短期借款分別為6400萬(wàn)元、7029．71萬(wàn)元、1．45億元和4．24億元,短期借款暴漲6倍,這直接導(dǎo)致艾為電子流動(dòng)比率、速動(dòng)比率下降。
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報(bào)告期內(nèi),艾為電子流動(dòng)比率分別為1．71、1．46、1．26及1．09倍,速動(dòng)比率分別為0．94、0．62、0．53及0．55。同期,同行業(yè)平均為5．12、5．33、6．18、7．45,也就是說(shuō),艾為電子償債能力遠(yuǎn)低于同行。
同時(shí),艾為電子資產(chǎn)負(fù)債率也在攀升,艾為電子由2017年度末的53．43%升至2020年6月末的67．94%。同期,同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為22．57%、20．50%、17．31%和14．78%。
關(guān)于近70%的資產(chǎn)負(fù)債率,艾為電子的理由是,受到“疫情貸款”所致。不過(guò),對(duì)比行業(yè)數(shù)據(jù),其他幾家在疫情中均保持穩(wěn)定或下降的趨勢(shì),艾為電子的這一說(shuō)法似乎并不成立。
數(shù)據(jù)來(lái)源:招股書
更值得注意的是,在短期負(fù)債增加,償債能力減弱之時(shí),艾為電子扣非后的平均凈資產(chǎn)收益率大幅下降,報(bào)告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為40．86%、21．34%、28．58%和13．27%。同時(shí),每股收益為0．46元/股、0．41元/股、0．66元/股和0．36元/股。每股收益跌跌跌,讓艾為電子的科創(chuàng)板之路充滿不確定性。
一旦艾為電子成功登陸科創(chuàng)板,增發(fā)新股將稀釋每股收益。艾為電子在研發(fā)、費(fèi)用方面大額投入后,凈資產(chǎn)收益率在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)下降。
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研發(fā)不敵行業(yè)均值
靠山寨機(jī)起家但后勁不足
數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì),節(jié)點(diǎn)投研所
根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),集成電路是我國(guó)第一大進(jìn)口品類,2019年全年進(jìn)口集成電路4451．3億個(gè),同比增長(zhǎng)6．6%,總金額21079．5億人民幣,同比下滑2．1%,占我國(guó)進(jìn)口總額的14．7%。
需求方面,高速發(fā)展的計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子構(gòu)成了國(guó)內(nèi)集成電路行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域的主要部分。
從2008年第一款雙卡雙待SIM芯片起家,艾為到現(xiàn)在已經(jīng)成立12年。從產(chǎn)品格局看,艾為電子擁有"聲、光、電、射、手"五大產(chǎn)品線,其中又以“聲”建立了自己的商業(yè)壁壘。
事實(shí)上,中國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)的發(fā)展,建立在手機(jī)行業(yè)的發(fā)展之上。整體大環(huán)境的向上趨勢(shì)是艾為業(yè)績(jī)發(fā)力的關(guān)鍵因素。目前,艾為電子的應(yīng)用方向主要是消費(fèi)級(jí)電子,艾為的音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片等產(chǎn)品銷售主要集中于智能手機(jī)市場(chǎng)。
隨著國(guó)產(chǎn)“山寨機(jī)”的崛起,艾為電子取得了成功。不過(guò),水能載舟亦能覆舟,市場(chǎng)需求收縮,也同樣會(huì)導(dǎo)致艾為電子營(yíng)收的下降。
根據(jù)Gartner 的報(bào)告,2020年二季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量為2．95億部,同比下滑20．40%。市場(chǎng)的萎縮,對(duì)艾為這樣以消費(fèi)電子為主要方向的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)將產(chǎn)生不利影響。
一方面,受益于國(guó)產(chǎn)代替的熱潮,另一方面,消費(fèi)電子領(lǐng)域需求收縮。要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中拔得頭籌,就要擁有更強(qiáng)的技術(shù)壁壘。
從研發(fā)創(chuàng)新看,艾為電子擁有400余種芯片型號(hào)產(chǎn)品。不過(guò),同行業(yè)集成電路國(guó)際巨頭,如德州儀器和亞德諾,擁有上萬(wàn)甚至十幾萬(wàn)種模擬芯片產(chǎn)品型號(hào),幾乎涵蓋了下游所有應(yīng)用領(lǐng)域。
招股書顯示,艾為電子研發(fā)費(fèi)用分別為5983．68萬(wàn)元、9137．14萬(wàn)元、1．39億元和7208．97萬(wàn)元。
數(shù)據(jù)來(lái)源:招股書
從研發(fā)費(fèi)用比例看,艾為電子保持了逐年遞增的趨勢(shì),報(bào)告期內(nèi)分別為11．43%、13．17%、13．71%和14．19%,但同期行業(yè)平均值分別為15．42%、19．76%、16．03%和15．38%,艾為電子仍不及行業(yè)平均值。更不要提與德州儀器這樣的國(guó)際巨頭相比。據(jù)了解,德州儀器自2014年,每年的研發(fā)費(fèi)用都超過(guò)10億美金。
技術(shù)發(fā)展存在滯后性,使得中國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)在未來(lái)可見(jiàn)的時(shí)間內(nèi),仍是處于追趕狀態(tài)。無(wú)論是經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品種類、工藝技術(shù)等方面的綜合實(shí)力仍與海外行業(yè)巨頭存在較大差距。
一家IC設(shè)計(jì)企業(yè)的高速成長(zhǎng),絕不能在技術(shù)、質(zhì)量、產(chǎn)能上受到限制。從目前看,艾為電子年銷芯片10．87億顆,產(chǎn)能有所保障。不過(guò),從技術(shù)上看,所覆蓋的產(chǎn)品型號(hào)有限。科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái),為芯片企業(yè)迎來(lái)了利好,IC設(shè)計(jì)企業(yè)扎堆登陸科創(chuàng)板,勢(shì)必會(huì)推動(dòng)行業(yè)的快速發(fā)展,不過(guò),競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。從資金面看,艾為電子債臺(tái)高筑,償債能力降低,未來(lái)只有推出更強(qiáng)的產(chǎn)品以及覆蓋更廣的產(chǎn)品型號(hào),才能緩解資金的緊張。
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