本文來(lái)自方正證券研究所2022年1月28日發(fā)布的報(bào)告《韋爾股份：模擬IC平臺(tái)型公司，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文，陳杭S1220519110008 

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CPU l 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻機(jī) l EDA

封測(cè) l OLED l LCD l 設(shè)備 l 材料 l IP l 功率 l SiCGaN l 第三代 l 汽車(chē)半導(dǎo)體 l 濾波器 l 模擬 l 射頻 基帶 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻膠 l RISC－VIGBT l NOR l Mini－LED l 代工 l 偏光片 l ODM華為 l 特斯拉 l 小米 l 刻蝕機(jī) l MLCC l 電源管理 高通 l 被動(dòng)元器件 l CREE l 三星 l MCU l 臺(tái)積電DRAM l AIoT l MLCC l 儲(chǔ)能 l 鈉離子 l 電子氣體激光雷達(dá) l  SoC  l 京東方 l 三安光電 l 北方華創(chuàng)

事件：1月28日，公司發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44．68億元－48．68億元，同比增長(zhǎng)65．13％－79．91％，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)39．18億元－42．68億元，同比增長(zhǎng)74．51％－90．10％。 

平臺(tái)化持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。近年來(lái)，公司內(nèi)生發(fā)展與資產(chǎn)收購(gòu)并舉，構(gòu)建了圖像感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業(yè)務(wù)體系協(xié)同發(fā)展的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)體系。2021年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入、優(yōu)化市場(chǎng)布局，圖像感器解決方案業(yè)績(jī)持續(xù)攀高，觸控與顯示解決方案開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線，模擬解決方案業(yè)務(wù)陸續(xù)推新，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)同比增加17．62億元－21．62億元，2021年扣費(fèi)凈利潤(rùn)同比增加16．72億元－20．23億元。 

CIS下游市場(chǎng)需求旺盛，TDDI客戶進(jìn)一步拓展。韋爾股份子公司豪威多年持續(xù)深耕CIS，下游應(yīng)用可覆蓋汽車(chē)、消費(fèi)電子、安防、醫(yī)療等領(lǐng)域。據(jù)ICV Tank數(shù)據(jù)，2021年全球車(chē)載CIS安裝數(shù)量為1．64億顆，2026年全球車(chē)載CIS安裝數(shù)量預(yù)計(jì)可達(dá)3．70億顆。2021年全球前裝車(chē)載CIS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)31．4億美元，2026年全球前裝車(chē)載CIS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)82．8億美元。除汽車(chē)領(lǐng)域外，消費(fèi)電子、安防等下游領(lǐng)域CIS需求也在快速增長(zhǎng)。此外，公司通過(guò)并購(gòu)顯示驅(qū)動(dòng)芯片廠商吉迪思深入布局觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，隨著并購(gòu)整合的順利完成，公司TDDI產(chǎn)品推陳出新，下游客戶進(jìn)一步拓展。 

模擬IC持續(xù)發(fā)力，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高端國(guó)產(chǎn)替代。公司模擬解決方案產(chǎn)品主要包括分立器件（TVS、MOSFET、肖特基二極管等）、電源管理 IC（Charger、LDO、Switch、DC－DC、LED 背光驅(qū)動(dòng)等）、射頻芯片等。分立器件領(lǐng)域，公司TVS產(chǎn)品位居國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子市場(chǎng)前列；電源管理IC領(lǐng)域，公司在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)發(fā)出高頻段高抑制比LDO和0．5uA超低功耗 LDO，可實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外高端型號(hào)的替代，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)；射頻芯片領(lǐng)域，公司致力于高性能射頻器件研發(fā)，打造成熟產(chǎn)品布局。 

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2021－2023年?duì)I收245．3／300．4／400．1億元，歸母凈利潤(rùn)46．4／58．7／78．3億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；（2）產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；（3）盈利預(yù)測(cè)的不可實(shí)現(xiàn)性和估值方法的不適用性。