“信創”，即信息技術應用創新，最早出現在2016年。在“棱鏡門”事件之后，以銀行為主的傳統金融機構積極開展去IOE等信創運動。之后隨著科技自主化成為國家戰略，信創產業獲得越來越多的資源和政策支持，也帶動整個產業邁入黃金發展期。本專題將通過案例報告等形式聚焦信創產業發展所面臨的核心問題，并提出相關策略建議。

摘要

√ 光信息于2014年由天津海泰科技投資管理有限公司出資設立，是少數幾家同時具備高端通用處理器和協處理器研發能力的集成電路設計企業。根據招股書，中科曙光為公司第一大股東，持股比例為32．10％。

√ 2021年11月8日，海光信息與中信證券簽署IPO輔導協議，擬在科創板上市。公司擬募集91．48億元，并公開發行不低于10％的股權。截至2022年3月1日，海光信息科創板IPO處于已問詢狀態。

√ 近期國家相繼推出了一系列鼓勵集成電路行業發展的優惠政策，下游產業新興科技產業的迅速發展迎來了集成電路產業的巨大機遇。海光信息將不斷推出適應市場需求的新技術、新產品，具有極大的上升空間。然而，該公司目前由于客戶和供應商過于集中，所需研發費用較大，存在收入單一和虧損風險。

出品 ｜ 零壹智庫

作者 ｜ 林若薇 

編審 ｜ 李昕

目錄

一、公司介紹

（一）公司概況

（二）財務狀況

1．營業收入

2．主營業務

3．毛利率

4．研發支出

二、產品及業務

（一）海光CPU系列產品表現不俗，已在多領域廣泛應用

（二）海光DCU系列產品性能優越，有助開拓金融科技市場

三、機遇與風險

（一）機遇與挑戰

1．新興科技產業的市場需求推動高端處理器發展

2．集成電路產業獲政策支持，迎來國產替代機遇

（二）風險

1．客戶和供應商過于集中風險

2．研發支出資本化比例過高風險

一、公司介紹 

（一）公司概況

海光信息技術股份有限公司（簡稱“海光信息”）的前身海光信息技術有限公司于2014年設立，曾用名“天津海光先進技術投資有限公司”，于2020年變更為股份公司，第一股東為中科曙光，持股比例32．10％。2021年11月8日，海光信息與中信證券簽署IPO輔導協議，擬在科創板上市。公司擬募集91．48億元，并公開發行不低于10％的股權。根據測算，海光信息估值超900億。截至2022年3月1日，海光信息科創板IPO處于已問詢狀態。

海光信息采用Fabless經營模式，專注于高端處理器的研發、設計和銷售，將晶圓制造、封裝測試等其余環節交由晶圓制造企業、封裝測試企業及其他加工廠商完成，是少數幾家同時具備高端通用處理器和協處理器研發能力的集成電路設計企業。

海光信息在國內率先完成了高端通用處理器和協處理器產品成功流片，研發出的第一代、第二代CPU和第一代DCU產品的性能均達到了國際上同類型主流高端處理器的水平，在國內處于領先地位。在高端處理器及相關領域已開展了系統化知識產權布局，根據上市保薦書，截至2021年8月31日，海光信息擁有已授權專利153項（其中發明專利116項）、145項軟件著作權和24項集成電路布圖設計專有權等知識產權。

（二）財務狀況

1． 營業收入

海光信息的營業收入和凈利潤在2018年至2020年間均呈現穩步上升的趨勢。據招股說明書，2018年、2019年和2020年，海光信息的營業收入分別為0．48億元、3．79億元和10．22億元。歸母凈利潤分別為－1．24億元、－0．83億元和－0．39億元。其中，2020年的營業收入增長率為169．53％，歸母凈利潤增長率為53．01％，虧損大幅減少，原因為公司加大市場發開力度，拓展了新的客戶；海光二號系列芯片的規模化出貨，進一步豐富了產品線，促進了海光銷售收入的增長。2021年上半年，公司營業收入和歸母凈利潤分別為5．71億元和－0．41億元。 

2．主營業務

海光信息的主要產品為海光通用處理器（CPU）和海光協處理器（DCU）。目前海光CPU系列產品海光一號、海光二號已經實現商業化應用，海光三號處于驗證階段，海光四號處于研發階段；海光DCU系列產品深算一號已經實現小批量生產，深算二號處于研發階段。

海光信息的近些年營業收入結構較為穩定，主要包括7000系列、5000系列和3000系列產品。招股說明書顯示，2018至2021年上半年，海光信息CPU產品實現銷售收入占主營業務收入的比重均為100．00％。其中7000系列CPU產品收入在主營收入中的占比逐年遞減，主營業務收入的逐年增長主要得益于5000系列和3000系列CPU產品營業收入的快速增長。

其中，7000系列產品主要應用于高端服務器，5000系列CPU產品主要應用于中低端服務器，3000系列CPU產品主要應用于工作站和邊緣計算服務器。2021年，隨著國內需求環境變化，市場對國產工作站CPU需求大幅度增長，而高端服務器市場競爭加劇，利潤下降，因此，2021年上半年總體銷售收入占比較2020年度提升了10．88百分點。 

3．毛利率

自2018年至2020年，盡管海光信息的毛利率呈逐年下降趨勢，但毛利潤逐年增加，兩年間毛利潤由2018年的4045萬元增至2020年的6．92億元，兩年間增加幅度達1630％。招股說明書顯示，2018年至2021年上半年，海光信息的毛利率分別為83．84％、70．17％、67．67％和70．28％，均超過65％。

另一家國產CPU領先企業龍芯中科也擬在科創板上市，目前已經完成一輪問詢回復。2018－2021年上半年，龍芯中科的毛利率分別為62．55％、57．16％、48．68％和47．54％，均小于同期海光信息的毛利率。

從2018－2021年上半年各期毛利構成概況表可以看出，主營業務中7000系列CPU產品的毛利潤占比持續居高，占比最高的一年為2018年，達到87．48％。而5000系列CPU產品在2019年至2020年間毛利潤快速增長，同比增長9821．78萬元，增長率達到2600％。3000系列CPU產品的毛利潤則自2019年呈現持續增長形勢。

總的來說，除2018年毛利率較高外，其他年度毛利率的小幅波動主要原因是海光信息在不同期間銷售產品結構占比有所變化。2018年海光信息產品開始量產，初期產量較小，平均單價相對較高，所以綜合毛利率較高。2019年至2020年毛利率下降，主要是海光信息3000系列CPU產品開始量產銷售，平均單價降低，占比持續擴大所致。2021年上半年，海光信息主要銷售新產品海光二號，平均單價有所上升，導致毛利率小幅上升。  

4．研發支出

2018年至2021年上半年，海光信息的研發支出分別為9．21億元、9．89億元、12．79億元和8．63億元，占營業收入的比例為1909．46％、260．90％、125．17％和151．04％。在高端人才引入方面，海光信息在近些年間不斷加大研發投入，壯大研發人員隊伍。截至2021年，公司研發技術人員940人，占公司總人數的比例為90．56％，其中有65．51％的人員擁有碩士及以上學位。海光信息所研發的高端處理器屬于資金密集型領域和前沿技術領域，前期研發投入巨大。目前海光信息已研發出了多款性能達到國際同類型主流高端處理器水平的產品。

二、產品及業務

海光信息專注于高端處理器的研發、設計與技術創新，已經研發出可廣泛應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器，主要產品為海光CPU和海光DCU。海光CPU系列產品兼容x86指令集以及國際上主流操作系統和應用軟件，已經廣泛應用于電信、金融、互聯網、教育、交通等重要行業或領域。海光DCU系列產品兼容通用的類CUDA環境以及國際主流商業計算軟件和人工智能軟件，可廣泛應用于大數據處理、人工智能、商業計算等應用領域。

（一）海光CPU系列產品表現不俗，已在多領域廣泛應用

海光CPU使用先進的處理器微結構和緩存層次結構，依托先進的SoC架構和片上網絡，可以兼容國內外主流操作系統、數據庫、中間件等基礎軟件及廣泛的行業應用軟件。通過擴充安全算法指令、集成安全算法專用加速電路等方式，有效提升了數據安全性和計算環境的安全性，原生支持可信計算。自2018年來，浪潮、聯想、新華三、同方等多家國內知名服務器廠商的產品已經搭載了海光CPU芯片，并成功應用到工商銀行、中國銀行等金融領域客戶，中國石油、中國石化等能源化工領域客戶，并在電信運營商的數據中心類業務中得到了廣泛使用。

海光信息目前在售的海光CPU產品主要為海光7200、海光5200和海光3200系列產品。其主要規格和特點，如表1：

（二）海光DCU系列產品性能優越，有助開拓金融科技市場

海光DCU集成片上高帶寬內存芯片，可以在大規模數據計算過程中提供優異的數據處理能力。擁有強大的雙精度浮點計算能力，同時在單精度、半精度、整型計算方面表現同樣優異。采用GPGPU架構，解決了產品推廣過程中的軟件生態兼容性問題。海光信息通過參與開源軟件項目，實現了與GPGPU主流開發平臺的兼容。海光DCU已于2021年3月正式進行了產品發布，目前已經完成小批量生產，未來將廣泛應用于大數據處理、人工智能、商業計算等領域。

海光8100系列產品于2021年3月進行了產品發布，主要規格和特點如下：

三、機遇與風險

（一）機遇

1．新興科技產業的市場需求推動高端處理器發展

隨著各類終端向便攜化、智能化、網絡化方向發展，以及人工智能、云計算、物聯網等為代表的新興產業崛起，海量數據的處理運算需求逐步提升，催生出大量對高端處理器的需求。下游市場的發展需求帶動了集成電路行業的規模增長，根據全球半導體貿易統計組織（WSTS）的數據，2020年全球集成電路產業市場規模為3612億美元，較2019年增長9．32％。

開源證券指出，海光信息近期陸續中標了中國銀行、上海浦發銀行、興業銀行、張家港農發銀行等大單。此前，在電信、聯通、移動三大運營商的國產化招標中也獲得不錯的市場份額，充分彰顯海光信息在行業信創領域的競爭力。而據招股書顯示，海光信息將不斷推出適應市場需求的新技術、新產品，并繼續專注于海光CPU和海光DCU芯片的研發工作。此次募集資金扣除發行費用后，將投資于新一代海光通用處理器研發、新一代海光協處理器研發、先進處理器技術研發中心建設、科技與發展儲備資金等項目。

2．集成電路產業獲政策支持，迎來國產替代機遇

由于信息產業是國民經濟的主導產業，因此為集成電路產業帶來了消費需求的持續增長。但據海關統計，集成電路2020年的進口額度已經達到24207億元，成為我國第一大進口商品。對國外集成電路產品高度依賴的劣勢，在國外對我國核心技術“卡脖子”的背景下尤為明顯。因此國家高度關注以處理器為代表的集成電路產業的發展，近年來，國家相繼推出了一系列鼓勵集成電路行業發展的優惠政策，僅2020年便頒布了3份政策法規。并且，目前中國擁有全球最大且增速最快的半導體消費市場。因此，隨著國內半導體行業的高速發展，集成電路產業鏈相關技術的不斷突破，集成電路產業有望在更多細分市場實現國產替代。

在國家的鼓勵推動下，2018年至2021年上半年，海光信息通過不斷的技術創新和設計優化，實現了核心處理器產品的多次迭代更新。對通用處理器和協處理器的微體系結構進行持續研發和優化，不斷提升高端處理器性能，技術核心競爭力又進一步提升。

（二）風險

1． 客戶和供應商集中風險

在客戶方面，海光信息主要客戶為服務器廠商，目前已經與國內多家主要的服務器廠商建立了戰略合作關系。2018至2021年上半年，海光信息向前五大客戶的合計銷售收入占當期營業收入的比例分別為100．00％、99．12％、92．21％和91．72％，客戶集中度較高。2020年度前五大客戶分別為公司A、公司F、豆神教育科技（北京）股份有限公司、同方股份有限公司和上海偉仕佳杰科技有限公司。2021年度上半年前五大客戶分別為公司A、公司F、上海偉仕佳杰科技有限公司、浪潮電子信息產業股份有限公司和新華三信息技術有限公司。一旦上述主要客戶訂單需求下降或終止合作，且海光信息不能及時拓展更多優質客戶，將可能會對其業績產生較大影響。

在供應商方面，海光信息的供應商包括IP授權廠商、EDA工具廠商、晶圓制造廠和封裝測試廠等。據招股說明書，報告期內，公司向前五名供應商合計采購的金額占當期采購總額的比例分別為97．36％、82．35％、68．42％和84．31％，供應商單一程度較高。而由于集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，部分供應商的產品具有稀缺性和專有性，并且主要IP、EDA等供應商多數為境外公司。因此，不論是因為公司自身因素，或是原有供應商業務經營發生不利變化，雙方終止合作，都會對海光信息產生較大影響。

2．研發支出資本化比例過高風險

海光信息一直保持著高強度的研發投入，研發支出資本化比例分別為83．06％、69．67％、43．59％和46．72％，研發支出資本化占比較高。并且為了實現產品的迭代更新和長遠發展，海光信息需要持續投入產品研發并儲備下一代技術，資金壓力過高。因此，若出現研發人員人才流失、現有技術被其他新技術替代或是資金投入不足等情況，可能導致海光信息面臨相關無形資產減值較大的風險。

再者，海光信息研發支出較大一直是海光信息持續虧損的重要原因之一。招股說明書顯示，2018年至2021年上半年，海光信息歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．24億元、－0．83億元、－0．39億元和－0．42億元。因此，若未來海光信息可獲得的外部融資不能支持其人才引進或其他經營發展所需開支，收入可能無法按計劃增長。