引言

加密貨幣或加密資產（Cryptoassets）是純虛擬資產，沒有實物作為價值支撐，因此價值不穩(wěn)定經(jīng)常暴漲暴跌，對全球宏觀經(jīng)濟與金融穩(wěn)定正構成潛在威脅［1］。不論是比特幣、以太幣或是NFT（NonFungible Token），都是采取純虛擬資產的模式。2022年加密貨幣出現(xiàn)兩次大事件（Luna 和FTX事件），造成損失高達5 000億美元。美國、韓國、新加坡等多國因此改變對加密貨幣的觀點和政策，2023年美國開啟兩個重要改變：一是在2023年不再使用證券法來治理加密貨幣 ，二是開始重視現(xiàn)實世界資產（RealWorld Assets, RWA）的數(shù)字化，而不是只關注于純虛擬資產。

雖然RWA數(shù)字化得到重視，但是如何進行RWA項目仍然是一個研究課題。目前流行的方式是使用加密貨幣的底座如以太坊網(wǎng)絡或分布式金融（Decentralized Finance, DeFi）系統(tǒng)生成Token（這種方式非常便利，在幾分鐘之內可生成Token），生成后就可以在交易所進行交易，或是存在數(shù)字錢包內。如果在一個DeFi系統(tǒng)內產生，相關的加密貨幣生態(tài)可能已經(jīng)建立，于是這樣的RWA Token可以立刻在加密貨幣世界內流動。然而如果出現(xiàn)問題，損失不會限制在加密貨幣世界內，會外溢到銀行界、金融界甚至整個社會。因此許多機構紛紛放棄這條路線，尋求重新建立一個數(shù)字經(jīng)濟的底座。

數(shù)字資產是通過區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)的數(shù)字化資產［2］，本文設計的基于區(qū)塊鏈的新型RWA數(shù)字化模型突破傳統(tǒng)現(xiàn)實世界資產數(shù)字化研究中物理空間與數(shù)字空間市場割裂的固有范式，依靠現(xiàn)實資產交易平臺的全面鏈化和數(shù)字化做支撐，通過構建基于軌道耦合機制的新型發(fā)行交易模型，在數(shù)字孿生層面實現(xiàn)實物資產與數(shù)字憑證的動態(tài)價值錨定，所有數(shù)據(jù)的收集和處理都是對現(xiàn)實世界的一種抽象和模擬［3］。基于現(xiàn)實世界資產的證書和相關部門管理，信息公開真實透明，數(shù)字資產較現(xiàn)有RWA更有說服力；同時從數(shù)學底層重構資產數(shù)字化交易的安全架構，為解決RWA領域長期存在的系統(tǒng)性風險難題提供了創(chuàng)新理論工具與方法論體系。

需要注意的是，這里討論的問題不只發(fā)生在數(shù)字空間，在物理空間類似問題也會出現(xiàn)［4］。本文主要討論數(shù)字資產的問題以及解決方案。

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作者信息：

安寧，許文靜，劉珠慧，于重

（國務院國有資產監(jiān)督管理委員會干部教育培訓中心，北京100053）